变宝网11月18日讯
伴随季节性需求淡季的来临，市场看空钢的声音此起彼伏，不绝于耳，但从走势上看，其实并未完全打破反弹模式，但钢“上蹿下跳”的表现确实明显牵动着人心，市场的情绪或许是一时的，但供需格局中定会有一方的用途更大以此来推进格向某一方向运行。
从格运行上来看，当今钢维持着近强远弱、期货贴水现货的格局。跨期差虽仍大致维持在平均密集区间运行，但基差则已明显高于17同期，与18同期水平的差距也在渐渐收窄。由此来看，螺纹钢格深贴水的此般格局一方面支撑着当今期，另一方面也反映着市场悲观预期，当今现货市场需求在支撑着现货格，基差尚未达到历史峰，故由此推测基差的回归之路仍需肯定时间。
环保政策上并无明显放松，预期供给端弱稳
事实上，自20196月起，空风韵与政策的关联性就已得到明显提高，而为保证空气污染程度可控，此方面的环保政策一直络绎不绝，作为钢铁重镇的唐山也几乎每一个月都会有多条加严环保措施的有关文件颁布，无论是从发布频率还是文件内容上来看，政策面并没有出现明显的放松。
强调“党中央、国务院高度重视大气污染防治工作，将打赢蓝天保卫战作为打好污染防治攻坚战的重中之重”。
虽然今整体螺纹钢产高于往同期，11月8日数据显示螺纹钢实质周产为345.77万，依旧维持往同期高位水平，但今产自内高点下降的幅度已算比较大的水平了，且从高炉开工率及产能使用率的表现来看，今10月份国庆期间供给端收缩的程度也是明显大于往的。再者，从今整体空风韵来看，今整体空风韵控制的还算很好，至少紧急污染重度污染出现的频率已有明显降低。因此，今限产实行力度较去实质是偏强的，至少没有市场对于今限产实行宽松的预期那般，甚至认为限产实行状况明显放松的说法也是缺乏肯定客观性的。由此看来，11月供给端政策方面最大的风险主要在于取暖季限产实行力度与预期的差异，但在限产政策依然存在且钢厂收益维持低位的状况下，提供进一步恢复的进程也会相应有所延长，且按季节性规律来看，末两个月产、高炉开工均有季节性下行规律，因此，除非原材料过于弱势使得钢厂收益有超预期恢复，否则供给出现大现象的概率并不大，供给端理论上变化不会太大。
“上蹿下跳”冲向何方？"/>
需求暂处高位，但存在季节性走弱重压
从高频数据显示的当下需求来看，全国主流贸易商建材成交和螺纹钢周表观花费均处高位，11月份第一周的全国主流贸易商周平均成交和螺纹钢周表观花费分别为21.15万和394.42万，均高于往同期，维持在较高水平。而从季节性来看，11月到次2月份是季节性需求淡季，伴随天气转冷以及采暖季限产节点临近，下游工地开工状况会受到制约，终端需求存在季节性走弱的重压，至于此轮季节性走弱能否脱离今一直以来维持的同期高位水平，下滑幅度能否超去，还需看空风韵以及管控实行力度，可结合尾货变化状况来看。
出口方面，201910月，钢材出口478.2万，较上月降低54.8万，同比降低13.05%，出口持续维持缩态势，且钢材出口数占产比重自20163月起持续下滑。
房地产方面，高频数据显示产品房成交、土地提供、土地成交环比均有所下滑，但伴随国家对房地产调控的进行，房地产并未出现断崖式下滑，且从季节性角度来讲，受末房地产企业的回款需求影响，产品房成交及土地提供和成交在末普遍出现翘尾的规律。从房地产各项指标及传导关系来看，对于房地产前景的预期偏保守，后期风险主要在资金及政策制约层面。
今下半基建资金投入速的长幅度超越房地产资金投入速的下滑幅度，基建在需求端的效应或将愈来愈大，三季度国家发改委依然较密集地批复重大工程，且政策规划力度不减，尤其在西部陆海新通道和加快推进127个重点铁路专用线建设项目方面。基建整体维持稳中有的趋势，其中的风险便是财政紧缩及地方政府的高债务可能产生的影响。
尾货去化流程较顺畅，11月受需求走弱预期或有减速
数据显示，截至11月8日，螺纹钢社会尾货周环比降低29.07万至343.1万，自国庆节后连续第五周下降，周环比降幅维持7%以上，钢厂尾货周环比降低19.58万至216.4万，钢厂及贸易商现在仍以主动降库的思路运行，钢厂及贸易商的囤货意愿均逊于主动交付意愿。PMI指标体系反应的尾货周期也显示在去库进程中，与尾货数据表现基本吻合。
从历连续尾货周期的统计来看，尾货周期一般在12月份开始，最早开始于11月下半月，11月份除非需求终端大幅走弱或限产失效使得产出现超预期长，否则大概率尾货将在11月维持继续去化的趋势，但速度可能会受需求淡季的影响有所放缓。
从钢材整体结构来看，受采暖季及政策对“蓝天保卫战”的重视程度以及钢厂低收益对产能恢复的影响，供给端大的概率不大，环保限产政策变数不会太大，因此对螺纹钢的影响力或将有所弱化，更多的逻辑则是集中在需求与预期是不是会吻合。而当今需求端交付状况良好，尾货与去同期的差距也在明显收窄，去库速度也明显好于往，尾货去化流程较顺畅，都是当今需求端表现良好的印证，且近月合约相对偏强，高基差也会对当今格形成肯定支撑，因此，钢短期还是有较强支撑的。后期的风险点主要在于天气转冷及北方采暖期带来的11—12月的需求季节性走弱重压，以及由于2020农历新在1月份造成的累库或将早于12月份的预期，供需两弱格局下11月尾货去化速度或有放缓，因此需重点关注尾货拐点的到来，以及后期需求层面的风险能否如期被触发。
